아래의 글은 2014년 10월에 포스코대우(당시 사명은 대우인터내셔널)를 분석하면서 썼던 글입니다. 가스전 가동이 아직 100%라 안되었을 때인데, 그 당시 실적을 바탕으로 해서 가스전이 풀가동되었을 때의 실적을 예상해서 작성했던 글이었죠.
결론부터 말하면, 가스전 실적은 예상대로 나왔지만 다른 부분은 완전히 말아먹으면서 전체 실적은 기대 이하를 맴돌았고, 주가와 배당도 예상과는 전혀 다르게 움직이고 말았습니다.
자원개발부문의 당기순이익 비율은 100%는 훨씬 넘고, 나머지는 다 적자입니다. 미얀마 가스전이 이 회사의 유일한 캐시카우인 셈이죠. 미얀마 가스전 발견 못했으면 이 회사는 망했을 것입니다.
미얀마 가스전은 포스코대우를 살려주고 있는 일등공신으로서 이 덕분에 그나마 망하지 않고 주식이 상폐되지 않고 그나마 상장이 되어 있는 것입니다. 이게 미얀마가스전의 효과라면 효과라고 할 수 있겠네요.
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대우인터내셔널 3분기 실적 분석과 향후 실적 예측(2014년 10월 24일 작성)
1. 올해 3분기 실적 분석
영업이익이 896억 원으로 전년동기 대비 308% 증가, 당기순이익은 248억 원으로 전년동기 대비 반토막입니다.
영업이익을 분야별로 살펴보면 미얀마 가스전 수익이 697억 원이고, 트레이딩 부문은 비수기 및 추석 등으로 인한 영업일수 부족 등의 문제로 199억원이라는 저조한 실적을 기록하였습니다.
가스전 실적을 좀 더 자세히 살펴보면, 올해 1~3분기동안 벌어들인 영업이익이 1,639억 원인데 이것을 증산스케줄을 감안하여 개산해 보면 일산 1억입방피트당 63억 원 가량이 나옵니다. 제가 예전에 계산했을 때는 60억 원이 나왔는데 그보다 조금 더 나오는군요.
당기순이익은 백화점 사업 정리 관련 150억 원 정도의 일회성 비용 발생과 함께 환율변동에 따른 환차손 때문에 영업이익 대비 크게 줄어든 모습을 보여주었는데, 환차손의 경우 평가손이고, 헷징을 통해 다시 환입될 것이므로 큰 우려는 없을 것으로 보입니다.
2. 올해 4분기 실적 전망
4분기에는 10,11월에 일산 4억입방피트, 12월에는 5억입방피트 생산을 하게 될 텐데 이 스케줄을 이용하여 4분기 가스전 실적을 추정해 보면 819억 원이 나오게 됩니다. 그러면 트레이딩을 완전히 말아먹어 실적이 200억 원밖에 나오지 않는다 하더라도 4분기에는 1,000억 원 이상의 영업이익을 낼 수 있을 것으로 보입니다.
3. 내년 실적 전망
올해 12월부터 미얀마 가스전이 일산 5억입방피트로 풀가동을 하게 될 것입니다. 그러면 분기별로 945억 원 가량의 영업이익이 창출될 것이고 연간 3,780억 원의 영업이익을 기록하게 되죠.
상사 부문 실적이 변수인데, 작년처럼 말아먹는다고 치고 1,500억 원으로 계산하면 내년 영업이익은 5,280억 원 정도 나오게 될 것이고, 상황이 좀 더 좋아져서 2,000억 원 정도 나온다고 가정하면 5,780억 원이, 조금만 더 개선되면 6,000억 원까지도 바라볼 수 있을 것입니다. 즉 5,280억 원 ~ 6,000억 원 사이가 되겠죠.
당기순이익이 어느정도 나올지가 불확실한데 보수적으로 영업이익의 70%를 적용하면 3,696억 원 ~ 4,200억 원의 당기순이익이 나올 것이고, 배당성향을 30% 정도로 올린다고 하였으니 1,108억 원 ~ 1,260억 원 정도를 배당으로 지급할 것입니다. 현재 주식수가 113,876,291주이니 주당 973 원 ~ 1106원 가량의 배당이 지급될 것으로 예상됩니다.
현재 은행금리가 2%대인데(http://pjface.tistory.com/432), 현 주가 기준으로 거의 은행 금리 정도의 배당을 지급해 주는군요. 배당을 노리고 투자를 한다면 큰 메리트는 없어 보입니다만, 최근 한국은행의 기준금리 인하에 따른 은행들의 추가 예금 금리 인하와 함께 주가가 좀 더 하락해 준다면 배당주로서 좀 더 매력이 생길 것으로 보입니다.
주가의 상승여부는, 미래를 알 수 없으니 뭐라 말을 할 수는 없겠군요. 폭등할 수도 있고, 횡보할 수도 있고, 하락할 수도 있습니다 ㅡㅡ;;;;
저는 3만원 초반대에 보유를 하고 있고 그에 따라 3.5% 정도의 배당수익률이 나오기 때문에 현재의 저금리 기조가 계속 유지된다면 그냥 보유하는 것이 유리합니다. 저처럼 과거 저가에 잡으신 분들은 다른 곳에 마땅히 투자할 곳이 없다면 그냥 가지고 있는 것이 좋겠지요.
